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首份白酒业供给侧改革深度分析报告出炉(附白酒行业并购一览表)

来源:国际理财汇

时间:2016-06-02

文|闫伟 区少萍 胡春霞 日前,国泰君安证券发布白酒行业首篇供给侧改革专题分析报告。报告称,白酒供给侧改革的逻辑是产能过剩下市场调节的自然出清,主要通过兼并收购实现协同效应,古井贡酒为本轮改革排头兵。近两年许多具一定品牌产品力的地方酒企收入大幅下滑、盈利困难,2012-15年行业并购数量4、3、6、9起,呈明显加速趋势。 摘要: 投资建议:行业挤压式增长,未来酒企业绩必然分化,产能过剩下预计未来兼并收购将大幅增加,建议从两维度优选标的:1)持续提升自身竞争力、努力超越行业增速,或通过并购取得协同效应的龙头,建议增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份;受益标的:五粮液、老白干酒、顺鑫农业;2)具一定品牌及产品力但经营不善,具并购价值的企业,受益标的:沱牌舍得、*ST酒鬼。 白酒独特的供给侧改革: 市场调节。目前资本市场多关注传统周期品自上而下政策推动的供给侧改革,对白酒在市场自发调节下的供给侧改革未形成足够重视。事实上白酒需求与社会固定资产投资存在较高正相关性,是周期性相对较强的消费品,目前行业产能过剩问题突出,预计2015年产量1200吨、终端消化不超1000吨。白酒供给侧改革提升效益路径:市场竞争使得不具备竞争力企业被淘汰、或被收购,而龙头企业寻求提升自身竞争力、或兼并收购实现协同效应。 白酒需求:与经济相关性明显,景气度难再大幅提升。1)行业景气度呈周期性波动,因目前置业人群数量已达长周期峰值,预计固定资产投资增速步入下行区间;2)目前我国人均烈酒消费9.2升,已大幅高于全球平均,未来消费者饮酒趋向低度化、时尚化,葡萄酒等品类可能逐步替代白酒,白酒景气度难再大幅提升。

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